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212億！萬華化學轉型打造全球化工巨擎，2021利潤有望翻番！
212億！萬華化學轉型打造全球化工巨擎，2021利潤有望翻番！
發(fā)布時間：2021-07-02 來源：
粘接傳媒（湖北）有限公司
萬華化學2021年歸母凈利潤212.47億元，同比增長111.6%。
萬華化學作為化工行業(yè)領軍企業(yè)，持續(xù)依托不斷創(chuàng)新的核心技術、產業(yè)化裝置及高效的運營模式，深化聚氨酯、石化、精細化學品及新材料產業(yè)鏈一體化縱深，提升產品的附加價值。未來，公司將繼續(xù)圍繞“石化—聚氨酯—化工新材料—精細化學品”產業(yè)布局，從以MDI為主的聚氨酯企業(yè)，轉型為三大板塊協同高效、融合發(fā)展的現代化企業(yè)，打造成為全球化工巨擎。
對此，國信證券上調了萬華化學的盈利預測：預計萬華化學2021-2023年凈利潤分別為212.47/232.70/256.07億元，同比增長111.6/9.5/10.0%；結合絕對估值法和相對估值法，國信證券測算萬華未來一年的合理估值區(qū)間在142.11-158.28元，較當前股價溢價29.78%-44.54%。目前萬華化學的股價在100-110元之間震蕩，按此估值，股價上漲空間巨大。
2021年一季度石化產品價格大漲，特別是MDI的價格，3月掛牌價格達到了28000元/噸。受此利好，一季度萬華化學實現凈利潤66.21億元，同比增長380.82%。今年一季度的利潤已達到了2020年的一半以上，按此增長趨勢，2021年萬華化學實現利潤翻倍增長是極有可能的。
估值依據
一、聚氨酯業(yè)務：萬華煙臺工業(yè)園60至110萬噸的MDI改擴能項目已完成。截至2021年6月，萬華具備260萬噸MDI產能(占全球27.5%)，待未來福建40萬噸和寧波60萬噸擴能項目完成后，公司將進一步鞏固全球MDI巨頭地位，將繼續(xù)以 MDI、TDI 為核心，重點提升聚醚、改性 MDI 兩個支撐平臺能力。
二、石化業(yè)務：萬華現已擁有乙烯、丙烯產能分別100、75 萬噸，未來將繼續(xù)向下發(fā)展具有獨特優(yōu)勢的改性 PP、高吸水樹脂 SAP、新戊二醇 NPG、聚醚多元醇、MIBK、異佛爾酮等更為精細、附加值更高的產品，將繼續(xù)深耕 LPG/烯烴商業(yè)模式，逐步做大石化產業(yè)集群。
三、精細化工與新材料業(yè)務：萬華作為國際先進的 TPU 供應商，產品廣泛應用于鞋材、線纜、汽車、電子及醫(yī)療等應用領域；公司特種胺業(yè)務深耕環(huán)氧固化劑等領域，并逐步拓展到風電復合材料、美縫劑等新的應用領域；PC 二期裝置建成投產，已具備 21 萬噸/年的 PC 供應能力，未來將進一步技改擴大產能；IP-IPN-IPDA-IPDI 產業(yè)鏈已于2020 年實現全面復產，產品組合更豐富；尼龍 12 等重點項目按節(jié)點順利推進；2021年4月，萬華化學檸檬醛及其衍生物一體化項目環(huán)境影響報告書已經報批前公示。此外，公司在四川眉山規(guī)劃建設的一期改性塑料項目已正式投產，二期6萬噸PBAT生物降解聚酯、1萬噸鋰電池三元材料等項目已批在建(同時規(guī)劃預留后期建設項目)，有望于2021年年底投產。萬華四川基地將在萬華向化工新材料行業(yè)戰(zhàn)略轉型的過程中發(fā)揮重要作用。
發(fā)展遠超預期
一、市場普遍認為化工行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，受益于中國經濟持續(xù)向好的發(fā)展趨勢，國內化工行業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，行業(yè)向高質量發(fā)展模式轉型，產業(yè)結構優(yōu)化升級潛力巨大。市場長期、持續(xù)并堅定看好具備硬核技術、堅守自主創(chuàng)新、懷揣遠大格局和社會理想的“中國制造” 優(yōu)秀企業(yè)。作為化工行業(yè)領軍者，萬華化學將聚焦未來、放眼全球，打造成為全球化運營的化工新材料公司。
二、市場普遍認為MDI產品的價格波動會造成公司業(yè)績表現出顯著的周期性。實際上公司目前已形成產業(yè)鏈高度整合，深度一體化的聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大產業(yè)集群，隨著公司業(yè)務的發(fā)展，未來非MDI業(yè)務的占比將有望逐漸提高，各產業(yè)板塊之間將形成高度協同。
三、從下游建筑保溫材料、冰箱家電、鞋底原液、TPU、氨綸等行業(yè)的角度，對MDI的需求格局進行了拆分及測算，2021-2023年全球純MDI需求量分別為236.68/245.47/254.89萬噸，較2019年分別增長5.95%/9.88%/14.10%；聚合MDI需求量分別為561.32/581.97/603.75萬噸，較2019年分別增長8.03%/12.00%/16.19%，MDI需求前景仍然廣闊。